{"id":34467,"date":"2023-07-14T03:02:39","date_gmt":"2023-07-14T03:02:39","guid":{"rendered":"https:\/\/puntoapunto.com.ar\/?p=348139"},"modified":"2023-07-14T03:02:39","modified_gmt":"2023-07-14T03:02:39","slug":"analisis-luchar-contra-la-inflacion-y-los-desafios-y-estrategias-de-politica-monetaria","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/nuevacordoba.net\/index.php\/2023\/07\/14\/analisis-luchar-contra-la-inflacion-y-los-desafios-y-estrategias-de-politica-monetaria\/","title":{"rendered":"An\u00e1lisis: luchar contra la inflaci\u00f3n y los desaf\u00edos y estrategias de pol\u00edtica monetaria"},"content":{"rendered":"
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Durante estos \u00faltimos meses, el Banco Central<\/a> ha sido cuestionado por las propuestas de varios aspirantes a la presidencia. En la vor\u00e1gine del debate p\u00fablico, las discusiones acerca de las funciones que el Central debe desempe\u00f1ar han quedado en boca de todos. Se ha cuestionado su utilidad para contribuir al crecimiento y al desarrollo econ\u00f3mico, as\u00ed como su capacidad para erradicar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

En el medio del acalorado debate, se asoman posturas abogando a favor de otorgarle mayor independencia del poder ejecutivo mediante una reforma en su Carta Org\u00e1nica, mientras que otros defienden directamente su total eliminaci\u00f3n. Tales extremismos no deber\u00edan de sorprender al lector, y es que, en tiempos recientes, los indicadores de inflaci\u00f3n han sido desastrosos. Pero estos resultados tienen como contrapartida el trasfondo pol\u00edtico que corrompe las bases sobre las cuales se asienta el ya mencionado art\u00edculo 3\u00b0; pedirle al BCRA que haga vista gorda a las necesidades de financiamiento del Tesoro Nacional, mirando en retrospectiva, es exigirle demasiado. Lejos de la escena queda aquella famosa \u201cRegla de Friedman\u201d que exige un crecimiento sostenido y previsible de la oferta de dinero similar a la tasa de expansi\u00f3n del Producto Interno Bruto (PIB).<\/p>\n

En ausencia de anclaje nominal, con una inflaci\u00f3n interanual del 114,2% (NdeR: a junio di\u00f3 115,6%<\/a>) y expectativas de que la tasa alcance alrededor de 150% para fin de a\u00f1o, se vuelve imperativo establecer un programa de estabilizaci\u00f3n econ\u00f3mica con reglas claras que otorgue previsibilidad al sector privado.<\/p>\n

Algunos temen que el levantamiento del cepo de forma precipitada, junto con unificaci\u00f3n cambiaria sin antes corregir los desequilibrios fiscales llevar\u00eda a una explosi\u00f3n hiperinflacionaria con costos muy altos en t\u00e9rminos sociales y pol\u00edticos. No es para menos, naturalmente esos son los peligros de usar el tipo de cambio para anclar expectativas, los problemas que conlleva el atraso cambiario se encuentran a la vuelta de la esquina y corregir esos desequilibrios en las cuentas externas es doloroso. La historia econ\u00f3mica argentina est\u00e1 plagada de ejemplos de este tipo.<\/p>\n

La nueva administraci\u00f3n que asuma a fin de a\u00f1o deber\u00e1 tener especial cuidado en el proceso de salida del cepo. Las tarifas atrasadas, la falta de sinceramiento en precios claves de la econom\u00eda y los desequilibrios fiscales configuran una amenaza latente para un equilibrio de second best, algo que no se puede tomar muy a la ligera mirando las experiencias pasadas de liberalizaci\u00f3n cambiaria, especialmente durante la gesti\u00f3n de Mauricio Macri.<\/p>\n

Si el caballo de batalla de Juntos por el Cambio para darle pelea a la inflaci\u00f3n pasa por otorgarle mayor independencia al Banco Central, ser\u00e1 un buen punto de partida, pero desde ya que estar\u00e1n luchando con armas desgastadas. Llevar a cabo un programa desinflacionario con pol\u00edtica monetaria activa en un contexto de dominancia fiscal es como nadar a contracorriente. <\/strong>M\u00e1s a\u00fan, los reg\u00edmenes monetarios de este estilo (metas de inflaci\u00f3n o metas de agregados monetarios) requieren confianza, credibilidad, transparencia y compromiso con el p\u00fablico, recursos institucionales que actualmente escasean.<\/p>\n

De la otra cara de la moneda nos encontramos con la l\u00ednea argumentativa de quienes pretenden patear el tablero. Hablamos de aquellos que promulgan la eliminaci\u00f3n del Banco Central, lo que implica rescatar el pasivo monetario actualmente en circulaci\u00f3n; es decir, borrar al peso argentino de la escena. Algo que parece complejo de llevar a cabo, aunque no imposible. Actualmente los pasivos monetarios de la entidad representan, al tipo de cambio libre de $490, un monto superior a los U$S 40.000 millones, aproximadamente el 10% del PIB, siendo un problema de magnitud considerable y un riesgo importante para la estabilidad financiera. Para dar una idea, el stock de pasivos remunerados del BCRA viene creciendo a un ritmo del 152% interanual en t\u00e9rminos nominales y del 20% en t\u00e9rminos reales.<\/p>\n

Resulta dif\u00edcil creer en la factibilidad de un programa econ\u00f3mico que requiere 40 mil millones de d\u00f3lares de financiamiento en un contexto como el actual. A\u00fan si se consiguiese rescatar el 100% del pasivo del Banco Central, un programa de dolarizaci\u00f3n no garantiza tasas de inflaci\u00f3n bajas, como as\u00ed tampoco estabilidad financiera<\/strong>. El problema con estos reg\u00edmenes radica en que funcionan medianamente bien en econom\u00edas peque\u00f1as y abiertas al comercio como lo pueden ser Ecuador, Panam\u00e1 o El Salvador, pero pa\u00edses como Argentina pueden quedar expuestos a crisis ex\u00f3genas y a cambios abruptos en las condiciones financieras internacionales. Debido a la imposibilidad de ejercer pol\u00edtica monetaria independiente e incapacidad de actuar como prestamista de \u00faltima instancia, la dolarizaci\u00f3n plantea severos inconvenientes para contar con capacidad de respuesta y aislar al sistema financiero local de shocks externos. Otra cr\u00edtica que se le puede plantear a este esquema viene por el lado de la irreversibilidad y persistencia. Un sistema monetario de este estilo puede motivar a que el p\u00fablico sea reacio a abandonar el d\u00f3lar y adoptar otra moneda de curso legal una vez conseguida la estabilidad macroecon\u00f3mica. Como punto a favor, con un gobierno nacional dotado de baja credibilidad, la dolarizaci\u00f3n puede actuar como un mecanismo de enforcement para lograr disciplina fiscal. Siempre es importante destacar que los altos grados de dolarizaci\u00f3n del p\u00fablico son la consecuencia, y no la causa, de desequilibrios financieros y macroecon\u00f3micos m\u00e1s profundos.<\/strong><\/p>\n

En el horizonte pol\u00edtico se vislumbran los pr\u00f3ximos cuatro a\u00f1os y con ellos las perspectivas en materia de pol\u00edtica monetaria. El mandato es claro y urgente: poner fin a la inflaci\u00f3n. Sin embargo, es crucial reconocer que los programas propuestos hasta ahora, ya sea crawling peg, ancla cambiaria, metas de inflaci\u00f3n o de agregados monetarios, e incluso la dolarizaci\u00f3n, carecen de consistencia si no se aborda de manera adecuada el persistente d\u00e9ficit fiscal.<\/p>\n

El d\u00e9ficit fiscal se ha convertido en un denominador com\u00fan de todos los fracasos<\/strong> que han obstaculizado nuestros intentos por dotar a la econom\u00eda argentina de una moneda sana, previsibilidad y crecimiento sostenido. Es la ra\u00edz de nuestros problemas en la macro y, a menos que seamos capaces de enfrentarlo de frente, nuestras esperanzas de estabilidad econ\u00f3mica estar\u00e1n condenadas al fracaso una vez m\u00e1s.<\/p>\n

Es posible sumergirse en debates apasionados acerca de las distintas formas de implementar pol\u00edtica monetaria, discutir la independencia del Banco Central y la reforma de su Carta Org\u00e1nica; o incluso reflexionar sobre los destinos del peso argentino. Sin embargo, debemos tener en cuenta que todas estas discusiones son meros ejercicios te\u00f3ricos si no abordamos la principal fuente de nuestras dificultades: el desbordante gasto p\u00fablico. Es momento de dejar de lado las soluciones superficiales y abordar de manera integral el d\u00e9ficit fiscal. Solo as\u00ed podremos recuperar la confianza de los mercados internacionales y allanar el camino hacia una econom\u00eda m\u00e1s saludable, donde la inflaci\u00f3n sea solo un recuerdo del pasado y el crecimiento sostenido se convierta en nuestra realidad presente y futura.<\/p>\n

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