{"id":42577,"date":"2024-04-11T03:04:57","date_gmt":"2024-04-11T03:04:57","guid":{"rendered":"https:\/\/puntoapunto.com.ar\/?p=359346"},"modified":"2024-04-11T03:04:57","modified_gmt":"2024-04-11T03:04:57","slug":"asi-es-la-recuperacion-gradual-que-se-viene-en-forma-de-pipa-de-nike","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/nuevacordoba.net\/index.php\/2024\/04\/11\/asi-es-la-recuperacion-gradual-que-se-viene-en-forma-de-pipa-de-nike\/","title":{"rendered":"As\u00ed es la recuperaci\u00f3n gradual que se viene (en forma de pipa de Nike)"},"content":{"rendered":"
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Por Jer\u00f3nimo Montalvo, analista de estrategia de Cohen Inversiones\n<\/p>\n

Las recesiones recurrentes que enfrenta la Argentina desde su estancamiento econ\u00f3mico a partir de 2011 son cada vez m\u00e1s pronunciadas y los impactos socioecon\u00f3micos, cada vez m\u00e1s negativos. En este nuevo intento por salir de la din\u00e1mica \u201cestanflacionaria\u201d, a trav\u00e9s de una fuerte correcci\u00f3n de precios relativos y un severo ajuste fiscal, es inevitable una sensible ca\u00edda del PBI, que tocar\u00eda piso en el segundo trimestre del a\u00f1o.\n<\/p>\n

Luego comenzar\u00eda una recuperaci\u00f3n gradual \u2013adoptando la forma de \u201cpipa Nike\u201d\u2013 de la mano de la desinflaci\u00f3n y mejora de los salarios reales, a pesar de la contracci\u00f3n sostenida del gasto p\u00fablico. Se estima una ca\u00edda del producto mayor al 4% para 2024 y se volver\u00eda al nivel original reci\u00e9n durante 2025.\n<\/p>\n

Argentina se adentra en el quinto per\u00edodo recesivo (sin contar la pandemia) desde que el PBI se estanc\u00f3 en 2011. Esto implica nada menos que 8 de los \u00faltimos 13 a\u00f1os (de 2012 a 2024) con ca\u00edda del PBI, lo que nos posiciona en el podio mundial detr\u00e1s de Guinea Ecuatorial \u201310 a\u00f1os recesivos\u2013 y Puerto Rico \u20139 a\u00f1os\u2013, entre 189 pa\u00edses (s\u00ed, arriba de Venezuela). La acumulaci\u00f3n de desequilibrios macroecon\u00f3micos deriv\u00f3 en un per\u00edodo inflacionario con graves repercusiones econ\u00f3micas y sociales que hicieron que la econom\u00eda se reinicie recurrentemente v\u00eda saltos cambiarios.<\/p>\n

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Los per\u00edodos recesivos que tuvimos mostraron ser cada vez m\u00e1s negativos, con ca\u00eddas m\u00e1s agudas y prolongadas. En efecto, considerando las recesiones de 2011\/12 \u2013 2013\/14 \u2013 2015\/16, para volver al PBI inicial se tardaron cinco, siete y nueve trimestres, respectivamente. Mientras que, en el caso de 2018\/19, no se logr\u00f3 retomarlo por la crisis a finales de 2019 y luego la pandemia, pero aun as\u00ed la recuperaci\u00f3n ven\u00eda m\u00e1s lenta. Otro dato interesante de estas ca\u00eddas es que se tard\u00f3 cuatro trimestres en llegar al piso, con excepci\u00f3n de 2011\/12 que se demor\u00f3 tres trimestres.\n<\/p>\n

Los datos adelantados de este per\u00edodo son preocupantes y anticipan una fuerte recesi\u00f3n. Los salarios reales de los trabajadores registrados \u2013uno de los grandes impulsores del consumo y uno de los componentes m\u00e1s relevantes del PBI\u2013 mostraron una ca\u00edda en enero del 22,2% i.a., siendo solo superada por valores del 2002\/3 y muy por encima de las \u00faltimas recesiones: 2011\/12, sin ca\u00edda; 2013\/14, -6,8% m\u00edn.; 2015\/16, -10,1% m\u00edn.; 2018\/19, -13,2% m\u00edn. Por su parte, el sector m\u00e1s fuerte del pa\u00eds, la industria, ya mostr\u00f3 una ca\u00edda en enero de casi 12% i.a. y se espera que este descenso se profundice m\u00e1s en los pr\u00f3ximos meses, perforando el nivel del 2019, es decir, se llegar\u00eda a valores de producci\u00f3n similares a los del a\u00f1o 2006.\n<\/p>\n

A\u00fan sin haber alcanzado el piso, ya comenz\u00f3 la discusi\u00f3n sobre c\u00f3mo ser\u00e1 \u201cla forma\u201d de este per\u00edodo recesivo y su potencial recuperaci\u00f3n: desde la optimista \u00abV\u00bb (r\u00e1pida ca\u00edda y r\u00e1pida recuperaci\u00f3n), pasando por la \u00abU\u00bb (mayor valle) y \u00abpipa Nike\u00bb (recuperaci\u00f3n gradual), hasta las m\u00e1s pesimistas \u00abW\u00bb (recuperaci\u00f3n vol\u00e1til con subas y bajas) o \u00abL\u00bb (sin recuperaci\u00f3n).\n<\/p>\n

El escenario optimista en forma de \u201cV\u201d estar\u00eda pr\u00e1cticamente descartado, dadas las condiciones previas (la crisis 2011\/12 tom\u00f3 esta forma). Por su parte, la \u00abU\u00bb y la \u00abpipa Nike\u00bb son las firmes candidatas, que se dieron en las crisis de 2013\/14 y 2015\/16, respectivamente. Una \u00abW\u00bb apuntar\u00eda al escenario de una nueva devaluaci\u00f3n durante el a\u00f1o que corte transitoriamente la recuperaci\u00f3n. A\u00fan no se eleva como el escenario base pero sus probabilidades crecen a medida que el 2% de devaluaci\u00f3n se mantiene (la crisis de 2018\/19 fue una combinaci\u00f3n de \u00abW\u00bb y \u00abL\u00bb).\n<\/p>\n

El episodio actual combina una fuerte correcci\u00f3n de precios relativos \u2014tipo de cambio y tarifas\u2014, combinado con un inusual ajuste fiscal \u2014al menos con los datos disponibles\u2014, que repercuti\u00f3 fuertemente en la inflaci\u00f3n, salarios reales, consumo e inversi\u00f3n. A esto se le suma el impacto sobre el empleo, del que todav\u00eda hay pocos datos. Si comparamos, este per\u00edodo tiene semejanzas con el de 2018\/19, aunque el ajuste fiscal actual ser\u00eda, en primer lugar, a\u00fan m\u00e1s agresivo y el incremento del tipo de cambio real algo mayor. Pero, a diferencia de aquel entonces, no se esperar\u00eda una segunda devaluaci\u00f3n ni tampoco una sequ\u00eda.\n<\/p>\n

De este modo, se estima que la recesi\u00f3n actual tendr\u00eda una forma de \u201cpipa Nike\u201d, con un impacto negativo m\u00e1s fuerte en el corto plazo con respecto a las anteriores recesiones (desde 2011) y tocando piso el segundo trimestre de este a\u00f1o (es decir, luego de tres ca\u00eddas consecutivas). La recuperaci\u00f3n vendr\u00e1 de la mano del sector agr\u00edcola que atenuar\u00e1 la baja del producto aportando divisas y estabilidad financiera (al menos hasta mitad de a\u00f1o).\n<\/p>\n

En el segundo semestre comenzar\u00eda una recuperaci\u00f3n gradual, que tendr\u00eda su motor en la baja de la inflaci\u00f3n, permitiendo recomponer poco a poco los salarios reales y el \u00e1nimo de inversi\u00f3n, a pesar de la sostenida contracci\u00f3n del gasto p\u00fablico para sostener el esquema monetario. As\u00ed, la ca\u00edda del PBI durante 2024 superar\u00eda el 4% y se estar\u00eda volviendo al nivel de actividad original a finales de 2025, luego de nueve trimestres.\n<\/p>\n

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