{"id":66358,"date":"2025-09-15T03:04:48","date_gmt":"2025-09-15T03:04:48","guid":{"rendered":"https:\/\/puntoapunto.com.ar\/?p=377118"},"modified":"2025-09-15T03:04:48","modified_gmt":"2025-09-15T03:04:48","slug":"la-vuelta-del-cepo-la-advertencia-de-un-economista-que-enciende-las-alarmas","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/nuevacordoba.net\/index.php\/2025\/09\/15\/la-vuelta-del-cepo-la-advertencia-de-un-economista-que-enciende-las-alarmas\/","title":{"rendered":"\u00bfLa vuelta del cepo? la advertencia de un economista que enciende las alarmas"},"content":{"rendered":"
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La econom\u00eda argentina atraviesa un momento de extrema fragilidad. A la recesi\u00f3n profunda se suma una crisis financiera marcada por la suba de tasas de inter\u00e9s y vencimientos de deuda que el Tesoro debe afrontar sin margen de maniobra. Como si fuera poco, la inestabilidad pol\u00edtica y los problemas de gesti\u00f3n complejizan a\u00fan m\u00e1s el panorama. En di\u00e1logo con Perfil C\u00f3rdoba<\/strong>, el economista Jorge Colina<\/strong>, presidente de IDESA, plante\u00f3 un diagn\u00f3stico severo sobre la coyuntura y las perspectivas del gobierno de Javier Milei. Seg\u00fan su visi\u00f3n, la administraci\u00f3n libertaria enfrenta una \u201ctriple crisis: econ\u00f3mica, financiera y pol\u00edtica\u201d, con un programa que se apoy\u00f3 exclusivamente en el manejo de la tasa de inter\u00e9s y el tipo de cambio, pero que hoy luce agotado. Seg\u00fan su visi\u00f3n, lo distintivo de este momento es que el Gobierno agot\u00f3 en pocos meses todas las herramientas de pol\u00edtica monetaria y cambiaria que ten\u00eda a disposici\u00f3n. \u201cCuando el d\u00f3lar est\u00e1 en el techo y la tasa en niveles r\u00e9cord, no queda espacio para mover ninguna de las dos variables sin que se genere una crisis mayor. Es lo que explica la par\u00e1lisis actual\u201d, subraya.\n<\/p>\n

-\u00bfCon qu\u00e9 rotulo describir\u00edas la situaci\u00f3n actual?<\/strong>
-Estamos en medio de una crisis financiera muy seria. La tasa de inter\u00e9s est\u00e1 en niveles cercanos al 95%, lo que encarece el cr\u00e9dito, mata la actividad y, al mismo tiempo, genera un peso enorme sobre la deuda del Tesoro. A la vez, el d\u00f3lar est\u00e1 pegado al techo de la banda cambiaria. El gobierno no tiene margen para hacer una correcci\u00f3n de tipo de cambio ni para bajar la tasa. Es una encerrona peligrosa.\n<\/p>\n

-\u00bfQu\u00e9 impacto tiene esto en la vida cotidiana de la gente?
\u2013<\/strong>La gente lo percibe con la ca\u00edda de la actividad y la falta de trabajo. No hay empleo formal nuevo y lo que crece es el cuentapropismo de subsistencia: repartidores que tienen que hacer el doble de viajes para llegar a fin de mes o monotributistas que apenas sobreviven. Aunque consigan ingresos, la sensaci\u00f3n es de mayor esfuerzo para lo mismo o menos. Eso alimenta la percepci\u00f3n de que \u201cno llego a fin de mes\u201d.\n<\/p>\n

Seg\u00fan datos oficiales, el empleo asalariado privado registrado se mantiene estancado desde hace m\u00e1s de una d\u00e9cada en torno a los 6,2 millones de puestos. En cambio, crece con fuerza la informalidad y el cuentapropismo. \u201cLa tasa de desempleo no explota porque la gente se refugia en el trabajo en negro o en actividades de subsistencia, pero eso no significa mejora alguna en la calidad del empleo\u201d, aclara Colina.<\/p>\n

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El episodio de las Leliq es para Colina el mejor ejemplo de c\u00f3mo la mala ejecuci\u00f3n t\u00e9cnica puede dinamitar la confianza. \u201cEl equipo econ\u00f3mico no es improvisado, son t\u00e9cnicos formados y con experiencia financiera. Por eso sorprende a\u00fan m\u00e1s que hayan cometido errores tan groseros, que hoy condicionan todo el escenario. El gobierno cometi\u00f3 errores graves. Primero desarm\u00f3 las Leliq y baj\u00f3 la tasa de inter\u00e9s de manera muy fuerte, incluso poni\u00e9ndola en terreno negativo. Eso gener\u00f3 una inflaci\u00f3n m\u00e1s baja, pero tambi\u00e9n llev\u00f3 a que muchos salieran de esos instrumentos y se fueran al d\u00f3lar. Luego intentaron corregir con encajes, pero eso fue como poner un \u201ccepo en pesos\u201d a los bancos. El resultado es que hoy tenemos expectativas muy adversas en bancos, empresas e inversores\u201d, remarca.\n<\/p>\n

-En ese marco, desde lo t\u00e9cnico, \u00bfexiste riesgo de que regrese un cepo cambiario?
\u2013<\/strong>Desde lo ideol\u00f3gico, Milei y su equipo rechazan de plano esa opci\u00f3n, pero desde las condiciones objetivas, no se puede descartar. Si los inversores grandes deciden salir de las colocaciones en pesos y refugiarse en d\u00f3lares, la presi\u00f3n sobre el techo cambiario va a ser muy fuerte. Con una tasa ya alt\u00edsima, no queda otra herramienta que restringir el acceso al d\u00f3lar. No digo que lo vayan a hacer, pero el riesgo est\u00e1.\n<\/p>\n

En la memoria reciente, la vuelta de un cepo genera un fuerte trauma en el mercado y en la sociedad. Colina recuerda que \u201ccada vez que se reinstal\u00f3 un control cambiario fue porque la macroeconom\u00eda estaba desbordada. El gran problema es que esas medidas frenan todav\u00eda m\u00e1s la inversi\u00f3n y el comercio exterior, por lo cual ser\u00edan un \u00faltimo recurso, pero no se puede excluir del todo\u201d.\n<\/p>\n

\u2013Usted habla de una triple crisis: econ\u00f3mica, financiera y pol\u00edtica. \u00bfC\u00f3mo se combinan?
\u2013<\/strong>La crisis econ\u00f3mica es la recesi\u00f3n y la falta de empleo. La financiera es este corset de tasas altas y d\u00f3lar al l\u00edmite. Y la pol\u00edtica es la debilidad del gobierno, que no tiene mayor\u00eda en el Congreso ni capacidad de negociaci\u00f3n. A eso se suma la crisis de gesti\u00f3n: lo que vimos con la ley de discapacidad lo ilustra, porque no supieron implementarla ni pol\u00edticamente ni t\u00e9cnicamente. Todo esto junto es muy explosivo.\n<\/p>\n

En ese punto, Colina advierte que la pol\u00edtica puede convertirse en la variable m\u00e1s desestabilizadora. \u201cEl Congreso ya le devolvi\u00f3 varios vetos al Ejecutivo y la relaci\u00f3n con los gobernadores se volvi\u00f3 tensa. Si no aparece un marco de acuerdos b\u00e1sicos, las reformas estructurales que se anuncian quedar\u00e1n nuevamente en el papel\u201d.\n<\/p>\n

-\u00bfQu\u00e9 margen le queda al gobierno para reactivar la econom\u00eda?
\u2013<\/strong>Muy poco. El programa nunca fue un plan econ\u00f3mico integral, siempre fue un esquema financiero basado en tasas y d\u00f3lar. Al entrar en crisis ese esquema, ya no hay otra cosa. Las reformas estructurales \u2014impositiva, laboral, previsional\u2014 se siguen anunciando hace 20 a\u00f1os y nunca se aplican. Con la debilidad pol\u00edtica actual, veo muy dif\u00edcil que este gobierno pueda avanzar en algo de fondo.\n<\/p>\n

El economista agrega que, en este contexto, la posibilidad de una recuperaci\u00f3n r\u00e1pida es m\u00ednima. \u201cLa historia econ\u00f3mica argentina muestra que, en recesiones profundas, las salidas suelen venir de la mano de alg\u00fan shock externo favorable: suba de precios de exportaci\u00f3n, cr\u00e9dito internacional, cosechas excepcionales. Hoy nada de eso aparece en el horizonte\u201d, explica.\n<\/p>\n

-\u00bfQu\u00e9 rol puede jugar la negociaci\u00f3n con las provincias?<\/strong>
Es una oportunidad que probablemente se desaproveche. Los gobernadores van a ir a pedir plata y el gobierno, en lugar de ofrecer discrecionalidad, deber\u00eda devolver potestades tributarias, como prometi\u00f3 Milei: que cada provincia se quede con el IVA que genera. Esa ser\u00eda la verdadera reforma impositiva y un est\u00edmulo al crecimiento. Pero no creo que lo hagan, porque la mirada de la gesti\u00f3n es muy cortoplacista. Argentina necesita una reforma fiscal que alinee los incentivos de Naci\u00f3n y provincias. Mientras se sigan discutiendo transferencias discrecionales, los gobernadores priorizar\u00e1n el corto plazo. Un esquema donde cada provincia recaude y administre sus impuestos ser\u00eda un cambio de paradigma. Pero requiere visi\u00f3n pol\u00edtica, algo que hoy no aparece en el gobierno.\n<\/p>\n

-\u00bfTodav\u00eda existe un programa econ\u00f3mico?
\u2013<\/strong>Lo \u00fanico que hubo fue un programa fiscal-financiero, no econ\u00f3mico en sentido amplio. Se trataba de manejar la tasa, el d\u00f3lar y la deuda. Como eso entr\u00f3 en crisis, ya no queda programa. Las expectativas est\u00e1n muy deterioradas y es dif\u00edcil revertirlas cuando fueron las propias decisiones del gobierno las que las generaron. Hoy lo \u00fanico que sostiene al gobierno es el acuerdo con el Fondo Monetario, que es a la vez un salvavidas y un l\u00edmite. Sin el respaldo del Fondo, la situaci\u00f3n ya se habr\u00eda desbordado. Pero con el Fondo tampoco alcanza, porque no puede reemplazar la falta de confianza interna.\n<\/p>\n

-\u00bfQu\u00e9 escenario ve a corto plazo?<\/strong>
-De m\u00e1s recesi\u00f3n, m\u00e1s malhumor social y presi\u00f3n cambiaria. No hay margen para mejorar la actividad si no bajan las tasas, y no pueden bajarlas porque el d\u00f3lar se ir\u00eda de control. Es un callej\u00f3n sin salida. Por eso digo que estamos ante la conjunci\u00f3n m\u00e1s peligrosa: crisis econ\u00f3mica, financiera y pol\u00edtica, todas juntas.\n<\/p>\n

El escenario, advierte, es de \u201cestanflaci\u00f3n prolongada\u201d, una mezcla de recesi\u00f3n con inflaci\u00f3n contenida artificialmente que tarde o temprano volver\u00e1 a acelerarse. \u201cHoy la inflaci\u00f3n parece controlada, pero es un espejismo producto de la recesi\u00f3n y de la pol\u00edtica de tasas. Cuando esas anclas se suelten, el rebote de precios puede ser muy fuerte\u201d, anticipa.\n<\/p>\n

-\u00bfCu\u00e1l es su pron\u00f3stico para los pr\u00f3ximos meses?
\u2013<\/strong>Que el humor social va a empeorar, porque la gente siente cada vez m\u00e1s la ca\u00edda de la actividad y el endeudamiento por el costo del cr\u00e9dito. Y que las alternativas del gobierno son muy escasas. El Fondo Monetario puede acompa\u00f1ar porque no tiene otra opci\u00f3n, pero no alcanza. Milei corre el riesgo de quedar atrapado en una gesti\u00f3n sin rumbo. Se necesita un cambio de estrategia, con un nuevo pacto de gobernabilidad que incluya a provincias, Congreso y actores sociales. Sin eso, cualquier medida t\u00e9cnica est\u00e1 condenada al fracaso. El riesgo es que la sociedad pierda la paciencia antes de que el gobierno encuentre una salida.\n<\/p>\n

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